Investing.com — S&P Global Ratings, 27 Mayıs 2025 tarihinde petrokimya şirketi Braskem S.A.’nın kredi notunu ’BB+’dan ’BB’ye düşürdü. Not indirimi, şirketin devam eden yüksek kaldıraç oranı ve olumsuz görünümünden kaynaklanıyor. S&P ayrıca Braskem’in kıdemli teminatsız tahvilleri ve ikincil tahvillerinin notlarını da düşürdü. Şirketin ulusal ölçekteki ihraççı ve ihraç seviyesi notları ’brAAA’ seviyesinde kaldı.
Küresel petrokimya sektörü, talep ve arz dengesizlikleri nedeniyle düşük fiyatlarla karşı karşıya. Yakın vadede önemli iyileşmeler beklenmemektedir. Braskem’in FAVÖK ve nakit akışı üretimi son çeyreklerde iyileşme göstermedi. Şirketin kredi metrikleri, sürekli zayıf piyasa koşulları nedeniyle zorlanmaya devam edecek gibi görünüyor.
S&P’nin 2024 ve 2025’in ilk çeyreğinde Braskem için düzeltilmiş kaldıraç oranı, büyük ölçüde düşük fiyatlardaki beklenenden düşük hacimler nedeniyle 9x’in üzerindeydi. Şirketin borcunun yaklaşık yüzde 90’ı ABD doları cinsinden. Bu durum, 2024 sonundaki zirve döviz kurlarından da etkilendi.
Zorlu sektör koşullarına rağmen, Braskem sağlam bir likidite pozisyonuna sahip. Bu durum, uzatılmış borç vade profili, güçlü nakit pozisyonu, rotatif kredi limiti ve 2028’e kadar önemli bir borç vadesi olmaması ile destekleniyor. Şirketin kredi güçleri arasında, borcunun çoğunun yüzde 6’nın biraz üzerinde ortalama maliyetle sabit oranlarda olması ve Brezilya’daki büyük ölçeği ve güçlü pazar konumu yer alıyor.
Braskem ayrıca, ABD ve Kanadalı ihracatçıların Brezilya’ya polietilen (PE) damping uygulamaları iddiasıyla ilgili bir soruşturma talep etti. Anti-damping önlemleri uygulanırsa, bu durum potansiyel olarak Braskem’in hacimlerini ve PE fiyatlarını artırabilir.
Bununla birlikte, Brezilya Kongresi’nde kimya endüstrisi için özel bir vergi rejimi hakkında devam eden bir tartışma var. Bu, hammadde alımlarındaki vergi indirimini potansiyel olarak artırabilir. Ancak, zamanlama ve nihai etki konusundaki belirsizlikler nedeniyle bu potansiyel faydalar S&P’nin tahminlerine dahil edilmemiştir.
Mülkiyet açısından, Braskem geçen Cuma günü Novonor’un, Nelson Tanure’ye ait olan Petroquímica Verde Fundo de Investimento em Participações’ten Novonor’un Braskem’deki kontrol hissesini satın almak için bağlayıcı olmayan bir teklif aldığını açıkladı. Yeni fon mevcut hissedarlar anlaşmasına uyarsa, S&P’nin Braskem’i izole ve bağlantısız olarak görme yaklaşımı muhtemelen değişmeyecektir.
Braskem için olumsuz görünüm, petrokimya şirketleri için zorlu sektör koşullarını, özellikle Braskem gibi nafta bazlı operasyonlara sahip olanlar için yansıtmaya devam ediyor. Görünüm, şirketin kârlılığı ve nakit akışı üretimi S&P’nin temel senaryo tahminleri doğrultusunda iyileşmezse, üçte bir olasılıkla daha fazla not indirimine işaret ediyor.
S&P, düşük petrokimya marjları ve Brezilya’daki ithal ürünlerden kaynaklanan baskılar daha zayıf satış hacimlerine, kapasite kullanım oranlarına ve gelirlere yol açarsa, önümüzdeki 12-18 ay içinde notları düşürebilir. Şirketin şu anda sağlam olan likidite yastığı beklenenden daha yüksek nakit tüketimi nedeniyle azalırsa veya şirket Alagoas’taki jeolojik olayla ilgili önemli ek karşılıklar ayırırsa notlar da düşürülebilir.
Bununla birlikte, önümüzdeki 12-18 ay içinde kârlılık ve kredi metriklerinde S&P’nin temel senaryo tahminleriyle uyumlu iyileşmeler olursa görünüm durağana revize edilebilir. Bu durum, Brezilya’da PE ithalatından kaynaklanan rekabetin azalması, REIQ vergi indiriminin artması, daha yüksek petrokimya marjları veya daha yüksek verimlilik kazanımları sonucunda gerçekleşebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
